公司收入占比70%的空调和小家电业务将是穿越2017地产周期的家电品种。休克疗法之后,美的空调将引领行业复苏。性价比而言,美的是最佳配置之选。

美的集团000333是未来6-9个月最具性价比的配置品种:1、2017地产景气存疑,底部复苏的空调和受益于消费升级的小家电将是穿越周期的品类;而美的集团空调和小家电业务收入占比约70%. 2、家电行业中美的是为数不多2017盈利增长有望较2016加速的品种. 3、2016蓝筹溢价估值的时光,美的集团是估值溢价率(当前估值PE较历史均值)最低的家电品种(白电板块估值溢价率20%,美的估值溢价率仅6%)。“强烈推荐-A”。

2016中报: 经营稳健增长, 盈利能力改善。公司上半年实现780亿收入同比-6%,其中Q2实现392亿-2.3%; 上半年实现净利润102亿同比+14%,归母净利润95亿同比+14%,其中Q2实现归母净利56亿同比+12.2%。盈利增速显著优于收入增速。2016H1综合毛利率29.2%较2015年27.4%提升1.8pct; 空调毛利率同比+2.8pct和小家电业务毛利率同比+4.6pct提升显著。当期汇兑收益的大幅提升也使得公司期间费用率有明显下滑。报告期内净利率同比+2.3pct至13.2%,Q2单季15.5%创历史新高。受益T+3模式、大物流平台战略的持续推进,资产质量和周转效率亦稳步提升。 空调业务开启复苏周期。各产业稳健经营,其中空调收入342亿同比-20%小家电收入204亿同比+5%洗衣机收入74亿同比+31%冰箱67亿同比+11%电机36亿同比-5%物流22亿+6%。在历时14个月的库存去化之后,空调的复苏周期有望开启,并将成为2016-2017最具增长弹性(预计年均20-30%)的家电细分子行业,而经历“休克疗法”之后的美的将成为复苏周期的引领者。

外延扩张:国际化+多元化+高端化。公司上半年对东芝白电业务和意大利中央空调生产商Clive的收购,将提升相关品类在海外和高端市场的竞争力。库卡的并购目前已通过美国反垄断审查,后续仍须通过欧盟和墨西哥等国家反垄断审查。持续理性的外延预期也使得美的在战略层面傲视同侪。